降息？ 央行將宣示寬鬆貨幣

【經濟日報 記者陳美君／台北報導】2015.09.21

因應國內外最新經濟金融情勢，中央銀行本周四（24日）理監事會議將宣示寬鬆貨幣政策，並將以「微調」操作，引導短期利率走低，以實質降低企業融資成本，協助提振景氣。



至於央行是否將調降具有指標作用的貼現利率，市場看法不一。雖然美國聯準會（Fed）上周決議暫不升息，提高我央行降息機率，但也有市場人士認為，並無必要性。央行將再觀察本周外資動向及股匯市動態，最後交由理監事難會中討論後決定。

據瞭解，因應經濟成長率下修及最新國際情勢，央行已盤點手頭政策工具，除了貼現利率，央行也可以透過公開市場操作，調整市場供需，引導包括金融業隔夜拆款利率等短期利率走低，實質影響銀行貸放利率。

央行上一次降息是在2009年2月19日。2008年10月爆發國際金融海嘯後，央行七度降息，累計降幅達2.375個百分點，重貼現率由3.625%降至1.25%的歷史低點。

今年8月中旬起，央行主動引導隔夜拆款利率往下走，隔拆平均利率由0.388%跌至上周五的0.32%。央行引導隔拆利率走低，被市場視為是為降息預埋伏筆，且在美國宣布利率不動前，隔拆利率連九個交易日持平在0.321%，上周五再度下跌，引起市場騷動。

財經官員指出，央行的貨幣政策工具很多，還包括公開市場操作、準備金、轉存款與選擇性信用管理等。不論央行是否降低貼現利率，央行都將再宣示寬鬆貨幣的政策方向，以穩定市場情緒。

央行官員表示，除了降息，從資金「價格」下手外，央行也可能透過公開市場操作、金融機構轉存款，調節市場資金「存量」，例如減少央行定存單發行或改發短天期定存單，降低收受金融機構的轉存款，都具寬鬆貨幣政策效果。截至上周五，央行發行定存單累計有7兆2,484億元。

另外，央行8月時才剛鬆綁部分房市信用管制措施，並不排除在此次理監事會或稍後適當時間點，進一步解除部分管制區或調高房貸成數，但前提必須是確定不會重燃房市炒作風氣。


圖／經濟日報提供

分寸拿捏 彭淮南挑戰大

【經濟日報 記者陳美君／台北報導】2015.09.21

本周舉行的央行理監事會議結論，令人充滿想像，尤其是央行持續引導金融業隔拆利率走低，加上美國聯準會上周決定暫不升息，央行究竟會不會調降貼現利率，要考量的不僅是名目利率或實質利率的問題，如何回應市場預期心理，更是挑戰。

在低通膨環境下，美國延後首次升息時間，給了央行降息刺激經濟的空間。金融圈主管揣摩央行總裁彭淮南的決策盤算，降與不降都有正當性；但若都無所作為，不免引發各界對央行角色的質疑。彭總裁的拿捏之間及心理轉折，頗有難處。

央行降息，影響層面既深且廣，存款戶的利息更薄，貸款戶負擔減輕；企業可取得更便宜的資金，用以投資擴廠，同時有助刺激股市走揚。負面效果則是擴大國內外利差，且不利金融業利差與獲利表現，並可能導致資金加速流出。

「此時降息，讚聲會大於噓聲」，有金融圈人士這樣說。但降息就真的是最佳決策？答案又並非絕對。

主計總處大砍台灣的經濟成長率預測，出口也連續數月出現兩位數的衰退，與我國經貿關係密切的中國大陸經濟表現不佳，大家原本期待經濟保3的目標確定無法達成。出口不佳，景氣不振，行政院能拿得出手的都拿了，卻都無助於經濟回神，此時央行不免要揹負社會各界更大的期待。

套句彭淮南曾說過的話：「貨幣政策是藝術，比科學的成分還高。」彭總裁深黯其中奧妙，答案也就呼之欲出了。