聯姻有影？ 兆豐金、三商壽 談合作開路

　

【工商時報 記者朱漢崙／台北報導】 2015.07.13

　

兆豐金控併購中型壽險公司看上三商美邦人壽。兆豐金董事長蔡友才日前透露兆豐金希望併中型壽險公司，知情人士指出，這家中型壽險就是三商美邦人壽，雙方日前已簽署保密合約（NDA,non-disclosure agreement），約定對後續談判進展相互保密，可說是非常重要突破。

知情人士表示，一般的業務合作，除非具有入股、併購等與資金、股權有關的高度敏感性，否則不會簽NDA，但雙方也不會「一步到位」，而是已有約定，先從業務合作開始，等到第二階段再進展到雙向投資以及併購。

據悉，目前雙方已進入第一階段的業務合作，先初試水溫，兆豐銀旗下的兆豐保代，在現有的產品線外，已與三商美邦人壽洽商上架多檔三商美邦人壽的產品。

三商美邦去年曾私募增資3.5億股，讓出最高約20％比重的股權由策略性投資人參股，如今兆豐金若與三商美邦人壽併購，除了延用上述的原有私募增資架構，也有可能採取換股搭配現增的模式。

倘若採取前者，若以三商美邦現有額定資本額為250億元，以及目前每股市價接近18元等條件估算，兆豐金將出近200億元聘金，對此兆豐金也隨時有啟動現金增資完成併購的準備。

據了解，三商美邦人壽去年曾與第一金控談判併購多時，儘管之後未有結果，但已顯示三商美邦人壽對於和公股金控聯姻並不反對，包括三商美邦人壽副董事長陳翔玠今年3月曾坦言「上門求親者的確不乏公股金控」，透露弦外之音。

另一方面，相關人士指出，三商美邦人壽大股東三商行，原本就是第一金的老牌民股，對於公股金融體系也有相當的淵緣與了解，包括兆豐金目前獲利排名穩居全體金控第4大，且在5家公股金控裡獨缺保險公司，這些對三商美邦人壽而言，都是洽談併購結盟的絕佳對象。

目前總資產8,000億元、實收資本額145億元的三商美邦人壽，今年第1季營收486.8億元，稅前淨利14億元，上周五股價收在每股17.65元。金融圈人士表示，自從台灣人壽出售後，市場上有併購價值的中型壽險公司僅剩不到3家，三商美邦人壽不論從獲利面或資產面，都算是最有併購價值。

金融圈人士指出，現在除金控，其他非金控的銀行都以中小型居多，根本不可能吃得下三商美邦，而兆豐金近9成獲利都靠銀行貢獻，旗下完全沒有保險公司，因此若兆豐金併三商美邦，雙方發揮綜效與互補的機會反而更大，對三商美邦現有的經營團隊而言也更有保障。
　

新聞分析－公股金併壽險 政府扮關鍵

【工商時報 記者朱漢崙／台北報導】 2015.07.13

儘管與南山人壽有緣無分，兆豐金仍馬不停蹄尋找下一個併購壽險公司的機會，在一連串中型的外商、本土壽險公司相繼「嫁」入金控後，三商美邦可說是兆豐金的最後機會，能否即時打造獲利新引擎，不再因為缺乏壽險而扼腕，除了買賣雙方的情投意合，政府是否有做好「兩大鬆綁」的準備，恐怕才是關鍵。

打開金控獲利排名，兆豐金不僅是唯一進入獲利前四大的公股金控，再觀察包括國泰金、富邦金等金控獲利領先，旗下的壽險公司包辦逾半數獲利可說是最主要原因。其實兆豐金早從2年前，就已查覺，近1年來，在金控獲利大競賽時，對於這種因為沒有壽險公司的「非戰之罪」，感觸更深。

也因此，最近1年來兆豐金談過併購的壽險公司，至少超過3家，其中還有時隔一年，捲土重來再度談判的，但迄今不是無疾而終，就是已經嫁作人婦，都卡在兩個關節，一是價格，二是公股股權稀釋。

前者在外界不易取得一致的看法，動輒就會招致外界是否「買貴了」質疑，後者則挑動對於公股主導權的敏感神經，一旦併購，公股金控規模擴大之後，公股股權勢必被稀釋，政府擔心是否將招致外界質疑公股主導權將喪失。

但不論是何者，倘若政府無法突破這兩個迷思，即使是身為公股金控模範生的兆豐金，也無力談成任何一宗併購案。

在出價上，公股金控往往採取比民營金控更為嚴格的出價標準，也因此其出價能涵蓋併購標的綜效「未來性」的空間非常有限，因此只要是出現競價，公股金控幾乎不敵民營金控。

股權稀釋是另一個比起出價更令公股金控頭痛的問題，特別是像兆豐金的政府持股僅22％，任何一個有綜效的併購案，都會使政府持股降至20％以下，倘若政府不能接受股權被稀釋，或是與民股的持股差距因併購案而拉近，那幾乎不用等到出價，直接就能宣布談判破局。

隨民營金控傳來的併購捷報與日俱增，另一層意義就是公股金控併購機會正在消逝，畢竟好案子僧多粥少，兆豐金爭取壽險併購亦是如此，會否繼續錯失良機，全在政府的一念之間。