亞洲央行抗通膨 進退兩難                                                 
                      
【經濟日報╱編譯余曉惠】

華爾街日報8日報導，正當美國聯準會（Fed）為阻止美國經濟陷入通縮，啟動二次量化寬鬆，亞洲卻面臨完全不同的問題：央行對抗通膨的政策力道是否足以冷卻過熱的經濟？

國際貨幣基金（IMF）預估，新興亞洲今年經濟成長率將高達9.3%，不過多數國家還只是有限度地緊縮貨幣政策。中國已升息1碼，並限制銀行放款；數次升息的印度，因預估區域核心通膨率展望溫和，暗示暫緩升息；金融危機期間大幅降息的印尼，迄今尚未採取行動。

此外，南韓雖已升息一次，但明年之前預料不會升息。南韓10月高達4.1%的通膨年增率雖已超越央行目標區間，但該行認為主因為暫時性因素，如泡菜短缺。南韓經濟學家認為，蔬菜收成良好可望抑制食物價格波動，緩和未來幾個月的通膨。

但亞洲央行可能得開始擔心利率過低的問題。除日本外，衡量一國產能利用狀況的產出缺口數據，在開發中亞洲國家十分接近，代表商品和服務供不應求，物價壓力節節攀升。不僅如此，原物料價格飆漲，大筆熱錢湧入亞洲，推升當地房地產等資產價格。

皇家蘇格蘭銀行（RBS）經濟學家馬瑟說，各種因素，推升已經處於高位的通膨。他說，考量到通膨對借貸利率的影響，實質利率正處於「史上低位」。

亞洲目前僅聚焦於特定資產，包括中國、馬來西亞和新加坡都已宣布限制房貸。然而一旦通膨竄升，央行將被迫迅速升息，可能重挫市場及經濟。

中國人民幣緩升也加深亞洲央行的決策難度，因為升息會導致貨幣升值，勢將衝擊亞洲高度仰仗的出口競爭力。

即使是最溫和的升息，都已引發資金湧入亞洲，因為投資人急著想把手上的美元換成報酬率更高的貨幣，今年來兌美元上漲12%的泰銖，就是一例。

最近不少國家出手干預市場，但阻升本國貨幣代表進口石油等原物料的價格昂貴，導致國內物價上揚。

此外，央行得印鈔票買美元，如果這些資金沒沖銷，貨幣供給就會膨脹。

搭上亞洲成長列車的澳洲已率先升息，並讓澳元大幅升值，雖然影響一些出口商，但也得以避免輸入性通膨，值得其他央行留意。澳洲準備銀行（央行）總裁史蒂文斯說：「過去兩年的溫和通膨很可能接近終點。」

閱報秘書／產出缺口

產出缺口（output gap）是指實際產出和潛在產出之間的差異。證據顯示，當實際產出高於潛在產出時，通貨膨脹率較高，因此決策者常用產出缺口來判斷經濟的景氣，並作為制訂政策的依據之一。

【2010/11/09 經濟日報】