名家觀點／景氣復甦 兩大烏雲未飄遠                           
                                                                  
【經濟日報╱梁國源】

寶華經研究院對台灣今年經濟成長率的最新預估值是8.52%，這有幾個原因，今年第一季和第二季的成長率分別有13.71%、12.53%，以上半年平均成長率13.12%推估，下半年就算不成長，全年也有6.5%以上的成長幅度。但台灣下半年還是有成長動力，綜合考量後，今年經濟成長率很容易就超過8%。相較主計處上個月公布的最新成長率預估值，寶華多看到幾個星期的數字，模型計算結果自然比主計處略高。

今年經濟成長率高，主要還是反映景氣嚴重衰退後產生的強勁反彈。再從需求面來看，近月零售業營業額持穩，顯示民間消費已回復平穩成長，且隨著景氣好轉、實質薪資持續成長，有助提升消費能力及意願，就業情況持續改善也有助恢復消費者信心。

民間投資的部分，去年第四季起資本設備進口快速成長，顯示企業投資意願明顯提升。近年台灣資訊電子產業占製造業比重快速提高，上半年資訊電子及化學工業生產已遠超過2007、2008年同期的水準，預期2010年企業投資電子零組件業及化學業金額將大幅增加，工業產值會快速復甦。

台灣出口表現也超乎預期的好。全球經濟現在主要是由開發中國家帶動，動力最高的亞洲國家又以大陸為首，台灣剛好捕捉到機會，今年前八月對大陸及日本出口值都創下歷年同期新高，對東協六國和歐洲也創下歷年同期次高水準。

寶華對台灣2011年經濟成長率預估為4.53%，略低於主計處的預估值，主因是基期較高，因此差異不大。4.53%的成長率預估值，表示整體經濟復甦還會延續，只是因為比較基期變高，因此不再出現高度成長，這可以說是比較樂觀的看法。

根據世界經濟氣候圖，全球景氣現狀確已明顯改善，但景氣預期較之前下降，加以近期中、美、日、歐PMI呈現回降趨勢，歐、美兩大央行總裁柏南克與特里謝一致認為成長動能可能趨緩，台灣領先及同時指標向上動能也在轉弱當中，在這樣的背景下，4.53%的預估值代表一種平穩的成長。台灣如果至2012年都能繼續維持如明年4.53%的成長率，就足以讓失業率獲得改善。

但樂觀之中仍有兩個風險要注意。第一個風險是經濟復甦趨緩。全球聚焦的美國聯邦準備銀行Jackson Hole年會已嗅出經濟趨緩的焦慮，景氣循環預測機構ERIC的周領先指標也連續好幾個月下降，顯示美國經濟確實有走弱的風險；歐洲經濟即使成長，力道也不強，且歐美國家失業率仍處高檔，消費力道也會較保守。

此外，新興市場和歐美市場近期表現雖然脫鉤，開發中國家遠比已開發國家表現要好，但每次成長預估值都在慢慢往下修正，即使成長力道維持，僅靠新興市場撐住全球景氣也還有疑問。

第二個風險是金融市場擾動再起。近期主要國家債券市場價格飆漲型態類似過去網路泡沫，太多資金流入債市，一如過去太多資金流入股市，投資人拚 命買債券，讓債券殖利率跟著快速下滑，已經到有點離譜的地步，一旦投資人對未來經濟信心驟然轉強，導致債券泡沫破滅，將引發金融市場動盪，更可能拖累全球景氣回升的腳步，也將成為台灣經濟成長的隱憂。

（本文是由寶華經研究院院長梁國源口述、記者葉小慧採訪整理）

【2010/09/21 經濟日報】